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對於8.6%的工業增加值，不應該有過於悲觀的解讀，這可能並不意味著gdp增速跌破7%。預計工業產出環比在3月份會繼續回升。目前值得關注的是基建投資能否出現回升，以對沖投資全面下降。綜合來看，消費增速預計在3月份有所回升。

8.6%的工業增加值對應著什么水平的gdp增速？不應該有過於悲觀的解讀。

1、工業增加值8.6%是個什么水平？

2014年1-2月份，規模以上工業增加值同比實際增長8.6 %(以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率)。從環比看，2月份比上月增長0.61%。8.6%的工業增加值是2009年金融危機以來的最低值，較2013年全年的9.7%下行1.1個百分點；較2013年一季度的9.5%下行0.9個百分點，較2013年1-2月份下行了1.3%。

8.6%的工業增加值對應著什么水平的gdp增速？不應該有過於悲觀的解讀。

首先，從工業增加值同比差與gdp同比差的對比來看，8.6%的工業增加值可能並不意味著gdp增速跌破7%。

2012年一季度工業增加值的同比為11.6%，1-2月份為11.4%；到2013年工業增加值的同比為9.5%，下降2.1%個百分點，對應到季度gdp增速上，從7.9%跌至7.7%，僅下跌0.2個百分點。為何工業增加值下跌幅度加大，但是gdp下跌幅度卻有限，一個重要原因是第二產業對gdp的拉動從2012年一季度的54.2%跌至2013年一季度的47.6%。

再來看更早一個周期，2008年三季度工業增加值累計同比15.2%，當時gdp累計同比10.6%，第二產業對gdp的拉動為52.3%；到2009年三季度工業增加值同比為8.7%，gdp同比為8.2%，第二產業對gdp的拉動為49%。

其次，從工業產品的產量結構來看，發電量同比增速、汽車產量同比增速、乙烯日均產量同比增速都較2013年有所加快；而同期鋼鐵、有色金屬、水泥等工業原材料和資本品同比增速均出現下滑。工業原材料產出的下滑並未對應著發電量增速下探；而且下游汽車產量仍在加快，顯示經濟的結構轉型仍在深化，工業產出對gdp的貢獻率預計會繼續下滑。

而且，從季節調整之后的環比增速來看，2月份較1月份有所加速，根據最新跟蹤的發電量數據，預計工業產出環比在3月份會繼續回升，這意味著一季度工業增加值同比將較8.6%進一步改善。