對許多人來說，以三輪量化寬鬆（QE）成功挽救美國及全球經濟的前任聯準會（Fed）主席柏南克，在卸任前倒數第二次的聯邦公開市場操作委員會（FOMC）中，扣下第三輪量化寬鬆政策（QE3）減碼的板機是「最正確的人，在最正確時間，所做出最正確的決定。」而在FOMC宣布QE3減碼的兩天後（2013年12月20日），美國商務部便將經濟成長率上修至4.1%，遠超過市場預期的3.6%，更讓人折服於柏南克對美國經濟精準的判斷。只是，各界對柏南克的信服和不確定的消失，雖使QE3減碼未引發市場劇烈動盪，甚至讓股市在去年底屢創歷史新高，但卻給葉倫留下難以收拾的後遺症。
此言何解？具體地說，從葉倫位列可能接任Fed主席的名單開始，各界對她的認識就是Fed政策光譜中最鴿派的人士。如果柏南克願意多等六周或12周（葉倫正式獲得國會任命或接任Fed主席）後，再宣布QE3減碼，市場會接受QE3減碼乃是葉倫授意下的決定，沖淡她強硬鴿派的色彩，既有助葉倫樹立威信，又可讓她有更大的彈性，去執行貨幣政策正常化的過程。
再者，各界都知道Fed為避免市場過度擾動，在執行QE3減碼後，將會增強前瞻指引的承諾。而前瞻指引的具體做法，本就是葉倫在擔任副主席時期所主導規劃。因此，若該項承諾是由葉倫宣布，也能讓她在接掌Fed初期，獲得較高的信賴。
但是，柏南克卻在12月FOMC會期中，便宣布「即使美國失業率降到6.5%以下一段時間，只要Fed的通膨預測仍低，一段時間內也不會升息」，無疑拿走葉倫可因應市場動盪的最大工具。因此，當Fed最重要的兩個決定都先被柏南克宣布後，世人在今年只能看見一個「柏規葉隨」的Fed。
葉倫的危機尚不僅於此，當其副主席職缺由總統歐巴馬提名前以色列央行總裁費雪（Stanley Fischer）接替後，讓葉倫的領導力看來更為疲弱。
費雪於13日出席國會聽證會，他可說是當代中央銀行學的師祖級人物，他曾任以色列央行總裁、IMF及世界銀行副總裁，更是柏南克及現任歐洲央行主席德拉基博士的論文口試委員。如此顯赫經歷，就算擔任Fed主席也綽綽有餘。
費雪出任副主席一職，難免讓人聯想到Fed主席大位的競爭過程。事實上，最初歐巴馬屬意的Fed主席人選，並非葉倫，而是前財政部長桑默斯（Lawrence Summers）。只是在同黨議員杯葛下，讓歐巴馬不得不選擇葉倫接任主席。所以，當歐巴馬提名一個資歷與經歷都勝於葉倫的人選接任Fed副主席後，外界便出現歐巴馬有意削弱葉倫權力的臆測。因此，假若葉倫與費雪在貨幣政策理念上有不同見解，將會讓市場產生不知聽誰的困惑，並帶來不必要擾動。尤其在2013年初，費雪便曾對過度僵化的前瞻指引政策提出質疑，而此政策正是葉倫目前對抗金融市場擾動的最有力工具。
換言之，接下Fed主席一職的葉倫，雖然美國處於一個走在復甦軌道上的經濟環境，應有利她引導貨幣政策由「非傳統重返傳統」，但卻因為前有具全球威望的前主席柏南克，將可調控政策與市場波動的招數用盡；後有學術輩份高且理念未全然相同的費雪，以歐巴馬提名的副主席身分共事，讓葉倫陷入夾擊之境。若想突圍而出、施展其主席的強勢領導力，葉倫只怕要多費些心思才行。
（作者是元大寶華綜合經濟研究院董事長、國立台灣大學經濟學系兼任教授）
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